НОВОСТИ В УЗБЕКИСТАНЕ
Иллюстративное фото.
Фото: Шухрат Латипов / «Газета.uz»
Экономика Узбекистана демонстрирует высокие темпы роста, но существует риск «перегрева» из-за госрасходов и золота. Об этом говорится в заявлении миссии Международного валютного фонда.
Команда МВФ во главе с Яссером Абдихом провела с 17 по 25 ноября встречи с официальными органами Узбекистана. По итогам визита глава миссии сделал заявление, в котором дал оценку динамике экономики и обозначил ключевые рекомендации.
По его словам, экономика Узбекистана «продолжает расти уверенными темпами». За январь-сентябрь реальный ВВП увеличился на 7,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года благодаря высоким объёмам инвестиций и росту потребления домохозяйств.Реклама на Gazeta
Несмотря на повышенный уровень спроса, общая и базовая инфляция замедлились: на конец октября показатели составили 7,8% и 6,6% соответственно. Фонд связывает это с ослаблением эффекта от прошлогоднего повышения цен на энергоносители (газ и электроэнергию), укреплением реального обменного курса и сохранением жёстких параметров денежно-кредитной политики.
Кредитование в розничном секторе растёт ускоренными темпами — на 23% год к году по состоянию на сентябрь. В корпоративном сегменте динамика остаётся более умеренной.
Дефицит текущего счёта существенно сократился в первой половине года благодаря высоким ценам на золото, активному росту несырьевого экспорта и увеличению объёмов денежных переводов. Международные резервы на конец октября соответствовали 12 месяцам потенциального импорта.
Миссия фонда рассматривает среднесрочные перспективы развития как «в основном благоприятные». Ожидается, что рост реального ВВП превысит 7% в 2025 году и сохранится на уровне около 6% в 2026 году благодаря устойчивому увеличению потребления и инвестиций.
Кроме того, прогнозируется постепенное снижение инфляции до целевого уровня Центрального банка — 5% к концу 2027 года.
«Риски связаны с проциклическим расходованием более высоких, чем планировалось в бюджете доходов, в том числе от золота, и давлением в отношении расширения программ директивного и льготного кредитования, что может привести к перегреву в условиях и без того высокого спроса», — указано в заявлении МВФ.
Среди внешних рисков — неопределённость в мировой экономике, геополитика, волатильность цен на сырьевые товары.
В то же время ускорение структурных реформ, рост денежных переводов, дополнительные притоки капитала и высокие цены на золото могут улучшить прогноз.
В миссии МВФ заявили, что сочетание быстрого роста экономики и благоприятной конъюнктуры на золото создаёт возможность для укрепления макрофинансовой стабильности и продвижения реформ.
«Критически важно минимизировать действия по увеличению государственных расходов в ответ на более высокие по сравнению с запланированными в бюджете доходами, поступившими в связи с более высокими, чем ожидалось, темпами экономической активности и повышенными ценами на золото», — говорится в заявлении.
Правительство, как отмечено в заявлении, намерено сохранить дефицит консолидированного бюджета на уровне 3% как в 2025, так и в 2026 году.
Дополнительные поступления в 2025 году создали условия для повышения расходов. Миссия фонда рекомендует ограничить инициативы по увеличению расходов, финансируемых за счёт незапланированных в бюджете дополнительных доходов.
Это должно помочь сдержать инфляционное давление со стороны спроса, предотвратить нежелательное укрепление реального обменного курса и необходимость в резких корректировках, которые «могут усугубить макроэкономическую волатильность в случае падения цен на золото, а также ради накопления буферных запасов („подушки безопасности“) для бюджета».
«Газета» писала, что рост мировых цен на золото принёс бюджету Узбекистану дополнительные доходы, из-за чего правительство увеличило расходы быстрее прогнозов. За девять месяцев государство выполнило 90,4% плана по расходам, который был намечен на весь год.
За девять месяцев Узбекистан экспортировал золото на рекордные 9,9 млрд долларов, что в 1,7 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На золото приходится 37,1% всего экспорта страны.
Что такое «Перегрев» экономики?
«Перегрев» (overheating) означает, что спрос в экономике растёт слишком быстро, превышая способность страны (производственные мощности, рабочая сила, инфраструктура) этот спрос удовлетворить.
Но если спрос растёт быстрее, чем страна может произвести товары или оказать услуги, возникают две главные проблемы:
- Инфляция: Производители и продавцы, не успевая за спросом, просто могут повысить цены, что приводит к росту инфляции.
- Укрепление курса: Из-за высокого спроса на импортные товары и услуги национальная валюта (сум) может нежелательно укрепляться в реальном выражении (с учётом инфляции внутри страны и торговых партнёров, а также динамики номинального курса), что может навредить местным экспортёрам (их товары станут дороже на зарубежных рынках и менее конкурентоспособны).
Миссия МВФ считает, что правительство может дополнительно усугубить этот перегрев, если будет тратить слишком много незапланированных доходов, поступивших в том числе из-за высоких цен на золото.
Если правительство введёт новые масштабные программы расходов или льготного кредитования, это добавит ещё больше денег на рынок, резко увеличив и без того высокий спрос. В итоге это приведёт к нежелательному росту инфляции, которую Центробанк пытается сдержать.
Ранее Международный валютный фонд также рекомендовал правительству Узбекистана сглаживать влияние цен на золото на бюджетные расходы. Нестабильные цены на золото создают риск инфляционного давления на расходы при высоких ценах и риск снижения расходов при низких, что усиливает макроэкономические колебания. Поэтому Узбекистану рекомендовано стремиться к минимизации влияния изменений цен на золото на государственные расходы.
Другими словами, государственные финансы Узбекистана чувствительны к колебаниям цен на золото, и такие колебания могут дестабилизировать бюджет.
В частности, когда цена золота растёт, экспорт приносит больше дохода. Это может привести к увеличению государственных расходов, потому что появляется больше средств в бюджете. Но такой рост может быть временным и создать инфляционное давление — цены в экономике начнут расти.
Когда цена золота падает, бюджет теряет часть доходов. В результате государство вынуждено сокращать расходы, что может тормозить экономический рост и негативно сказываться на социальной сфере.
