НОВОСТИ В УЗБЕКИСТАНЕ
Фото: Franklin Templeton
Первичное публичное размещение акций Национального инвестиционного фонда Узбекистана (УзНИФ) стало первой международной сделкой такого масштаба для страны и, по оценке Franklin Templeton (управляет фондом), показало высокий интерес инвесторов к реформам и будущим приватизациям.
На пресс-конференции 20 мая в Ташкенте представители Минэкономфина и Franklin Templeton рассказали, на что могут быть направлены привлечённые средства, как будут защищаться права розничных инвесторов, почему государство сохранило контрольный пакет и какие компании могут следующими выйти на рынок, передаёт корреспондент «Газеты».
Государство сохранило контроль, но получило возможность новых размещений
Один из вопросов касался того, почему государство продало около трети акций фонда, сохранив за собой контрольный пакет. Директор по инвестициям Templeton Global Investments Манрадж Сехон связал это не с попыткой «подстраховаться», а с поэтапным подходом к трансформации компаний.Реклама на Gazeta
«Мировая экономика переживает серьёзные изменения, и, очевидно, последние конфликты не помогли, особенно продолжающийся конфликт в Персидском заливе», — отметил он.
По его словам, опыт IPO показал, что инвесторы готовы вкладывать капитал в страны с сильным руководством, устойчивой программой реформ, стабильным правительством и высоким потенциалом.
«Думаю, Узбекистан в этом отношении выделяется. Мы увидели это по результатам IPO. Особенно с учётом такого сильного результата на фоне волатильного рынка — это многое говорит об Узбекистане и многое говорит о привлекательности Национального инвестиционного фонда», — сказал Манрадж Сехон.
Он подчеркнул, что IPO — только начало «долгого пути» по трансформации компаний, созданию стоимости и углублению рынка капитала.
«Год назад привлечь 700 млн долларов в рамках первого глобального размещения для Узбекистана было бы почти невозможно. Сегодня мы уже на этой точке», — заявил представитель Templeton Global Investments.
Сохранение государством более 60% фонда и контрольных пакетов базовых компаний, по его словам, означает, что выгоды от трансформации «будут доставаться стране» и «народу Узбекистана в течение многих последующих лет».
Заместитель министра экономики и финансов по нефтегазовой сфере Хуршед Мустафоев назвал размещение более 31% акций «первым пилотным проектом».
«Во-вторых, как было сказано в презентации, для следующих компаний, входящих в состав этого фонда, также создаётся возможность отдельно выйти на IPO. То есть до этого для них уже разработана отдельная программа трансформации», — сказал он.
По словам замминистра, программа предусматривает приведение компаний к международным стандартам, повышение прибыли и дальнейший рост стоимости фонда, после чего отдельные предприятия смогут самостоятельно выйти на IPO.
Генеральный директор по Центральной Азии Templeton Global Investments Мариус Дан отметил, что после листинга фонд стал инструментом, который в будущем может позволить государству быстрее привлекать средства через дополнительные продажи доли.
«Теперь, когда УзНИФ прошёл листинг, Министерство экономики и финансов владеет 65% акций. После полного исполнения опциона дополнительного размещения, если в какой-то момент министерство захочет привлечь дополнительные средства для государственного бюджета, у нас уже есть публичная компания», — сказал он.
По его словам, подготовка IPO заняла 12 месяцев, тогда как ускоренное размещение через сбор заявок при дальнейшей продаже доли правительством может занять «от одной до двух недель».
«На данный момент таких планов нет. Для Министерства экономики и финансов действует локап-период на 180 дней, но после этого появляется такая возможность, учитывая спрос, который нам удалось привлечь в ходе IPO, — 2,8 млрд долларов», — отметил Мариус Дан.
Будут ли акционеры фонда акционерами портфельных компаний
На вопрос о том, становятся ли инвесторы УзНИФ акционерами предприятий, входящих в портфель фонда, Хуршед Мустафоев ответил, что акционером этих компаний остаётся сам фонд — в пределах принадлежащих ему долей.
Он подтвердил, что наличие стратегических предприятий стало одним из факторов интереса к IPO, но добавил, что в портфеле есть и компании с более низкой прибыльностью.
«Если в составе фонда есть 20 государственных предприятий, финансовых учреждений и один банк, то среди них есть и такие, которые не все на 100% работают с прибылью», — сказал он.
До IPO, напомнил замминистра, доля Минэкономфина в фонде составляла 100%. После размещения 65% останется у министерства, остальное — у инвесторов, участвовавших в IPO.
Мариус Дан добавил, что большинство компаний в портфеле фонда пока не имеют листинга, однако среди активов уже есть публичные компании — в частности, «Узпромстройбанк» (SQB), товарно-сырьевая биржа и «Узбектелеком».
По его словам, в сделке участвовали как инвесторы, уже владевшие акциями отдельных публичных компаний, так и новые инвесторы.
«Очень важно, что на фондовой бирже открылось много новых счетов для того, чтобы инвесторы могли стать активными участниками сделки. Также следует подчеркнуть, что розничные инвесторы получили 5-процентную скидку к финальной цене размещения», — сказал он.
Есть ли разница между GDR и локальными акциями
Отдельный вопрос касался прав инвесторов, владеющих глобальными депозитарными расписками (GDR), которые были размещены в Лондоне для иностранных инвесторов.
«Между акционерами нет никакой дифференциации. GDR — это то же самое, что и акции. Одна GDR фактически соответствует более чем 64 тысячам акций. Но ни у кого нет каких-либо специальных прав», — заявил Мариус Дан.
Он подчеркнул, что все акционеры рассматриваются одинаково — независимо от того, владеют ли они GDR или локальными акциями на Ташкентской фондовой бирже.
«При размещении локальное размещение предусматривало скидку для розничных инвесторов, и распределение в локальном размещении было более выгодным. Это были стимулы для инвесторов, которые решили участвовать в локальной части размещения», — добавил представитель Templeton Global Investments.
На что пойдут средства от IPO
Журналисты также спросили, какая часть средств от IPO будет направлена на развитие компаний фонда, особенно энергетических предприятий, нуждающихся в инвестициях.
Хуршед Мустафоев пояснил, что поступления от IPO сначала зачисляются на специальный казначейский счёт, а их использование будет согласовываться с Администрацией президента и Кабинетом министров.
«Предприятия, входящие в состав этого фонда, действительно нуждаются в значительных средствах для реализации инвестиционных проектов, проведения модернизации, а также дальнейшего расширения своей производственной деятельности и её модернизации», — сказал он.
По словам замминистра, при подготовке предложений по использованию средств будет учитываться потребность этих предприятий в финансировании.
Почему не было более широкой кампании в регионах
Мариус Дан.
Мариус Дан ответил и на вопрос о том, почему, несмотря на высокий спрос на Ташкентской бирже и рост цены в первый день торгов, не проводились более масштабные роуд-шоу в регионах.
Он отметил, что при IPO действуют строгие правила коммуникации с инвесторами.
«Когда проводится первичное публичное размещение, действуют очень строгие правила коммуникации: когда вам разрешено взаимодействовать с инвесторами, а когда нет», — сказал он.
По его словам, организаторы сделали два шага для стимулирования локальных инвесторов: предоставили розничным инвесторам 5-процентную скидку и провели рекламную кампанию в Ташкенте и регионах.
«Возможно, вы видели билборды по городу, онлайн-рекламу, push-уведомления, которые были отправлены более чем 500 тысячам подписчиков здесь, в Узбекистане. Поэтому мы действительно приложили много усилий, но говорить об IPO можно только в течение двухнедельного периода, когда книга заявок была открыта», — отметил Мариус Дан.
Он сообщил, что в сделке приняли участие около 5000 розничных инвесторов, а объём средств, привлечённых от них, составил 17,7 млн долларов (около 214 млрд сумов) — больше, чем во всех предыдущих IPO в Узбекистане вместе взятых.
«Это только первый шаг. Мы твёрдо верим, что в следующих IPO эти показатели будут продолжать расти по мере того, как более широкие слои населения будут видеть, какую доходность может также обеспечивать местный рынок капитала», — сказал он.
Как привлечь больше институциональных инвесторов
Мариус Дан назвал двойной листинг способом привлечь международных институциональных инвесторов, а затем постепенно перевести часть их активности на местный рынок.
«Двойной листинг действительно должен выступить своего рода магнитом для институциональных инвесторов, чтобы они вложились в первую сделку. Но затем цель — привести их сюда, чтобы они открывали счета на местной фондовой бирже и в будущем активнее участвовали в размещениях через Ташкент, а не через международную часть предложения», — сказал он.
По его словам, в IPO участвовало более 150 институциональных инвесторов.
«Мы хотим видеть больше из них здесь, в Ташкенте, а не только на международном рынке», — отметил представитель Templeton Global Investments.
Он добавил, что развитию локальной базы инвесторов должны способствовать регуляторные изменения и новый закон о рынке капитала. В будущем, по его словам, было бы важно увидеть Пенсионный фонд, который также станет активным участником рынка акций в Узбекистане.
«Большой вотум доверия» реформам
Манрадж Сехон.
Отвечая на вопрос о том, можно ли считать IPO УзНИФ историческим для экономики Узбекистана, Манрадж Сехон сказал, что за последние 10 лет страна прошла заметный путь реформ.
«Программа реформ началась 10 лет назад, и то, чего удалось достичь за короткий период времени, впечатляет. Из наших разговоров с инвесторами по всему миру мы знаем, что многие инвесторы очень внимательно смотрят на Узбекистан», — сказал он.
По его словам, Узбекистан выделяется не только в регионе, но и в глобальном масштабе благодаря сочетанию реформ, цифровизации, природных ресурсов, географического положения и изменений в мировой экономике.
«То, что Узбекистану необходимо сделать, и то, что мы приложим максимум усилий, чтобы реализовать вместе с компаниями и правительством, — это выполнить обещание, которое фонд представляет инвесторам: трансформация, повышение прозрачности компаний, дальнейшие реформы, повышение эффективности и создание большей стоимости», — заявил Манрадж Сехон.
Мариус Дан назвал IPO фонда «большим вотумом доверия» со стороны глобальных институциональных инвесторов.
Какие компании могут следующими выйти на IPO
Говоря о следующих размещениях, Мариус Дан сослался на постановление президента (ПП-145), которое предусматривает приватизацию 29 крупных предприятий страны.
По его словам, в течение ближайших трёх лет на рынок должны выйти компании из портфеля фонда, включая коммунальные предприятия, телекоммуникационный бизнес, гидроэнергетику и авиакомпанию. До 2028 года ожидается IPO (первые из них могут состояться до конца 2026 года):
- Uzbekistan Airways
- «Национальные электрические сети»
- «Узбектелеком»
- «Узбекгидроэнерго»
- «Региональные электрические сети»
- «Худудгазтаъминот»
«Мы очень привержены тому, чтобы вывести эти компании на рынок. И, думаю, инвесторы, которые участвовали в IPO самого фонда, являются естественными покупателями, которые также будут участвовать в IPO этих отдельных компаний, а также других компаний из Узбекистана», — отметил он.
Хуршед Мустафоев (в центре).
Замминистра экономики и финансов Хуршед Мустафоев уточнил перечень активов, которые должны выйти на IPO или быть приватизированы до 2030 года.
Среди компаний, которые могут отдельно выйти на IPO, он назвал авиакомпанию Uzbekistan Airways, «Узбекгидроэнерго», «Национальные электрические сети», а также не вошедший в портфель фонда «Узтрансгаз» и другие предприятия.
«Компании, которые вошли в этот инвестиционный фонд и его портфель, сейчас проходят программу трансформации совместно с Franklin Templeton. Остальные компании тоже не стоят на месте. Процессы трансформации продолжаются и в компаниях, которые не вошли в нынешний портфель фонда», — сказал он.
По его словам, на большинстве таких предприятий уже ведётся отчётность по международным стандартам (МСФО), получены международные кредитные рейтинги, а отдельные компании проходят процесс получения ESG-рейтингов.
«Отдельные компании уже выпускали евробонды и самостоятельно, без государственной поддержки, привлекали средства с международного финансового рынка», — добавил замминистра.
Как фонд защитят от нерыночного влияния государства
На вопрос о гарантиях защиты фонда от нерыночного влияния государства как мажоритарного акционера и возможного возложения на портфельные компании спонсорских, социальных или иных обязательств, не связанных с коммерческими интересами акционеров, Мариус Дан не стал говорить о конкретных «иммунитетах», но указал на структуру фонда, права корпоративного управления и права акционеров.
«Мы работали ещё до того, как начали управлять фондом, в том числе над структурированием фонда. Мы очень тесно работали с Министерством экономики и финансов, и, думаю, решимость, а также сама структура фонда — с правами корпоративного управления и правами акционеров — стали ключевой отправной точкой и ключевым фактором успеха в завершении этого IPO», — сказал он.
По его словам, Franklin Templeton ежедневно работает над трансформацией вместе с Министерством экономики и финансов.
«Конечно, предстоит сделать ещё очень многое, чтобы создать стоимость. И я уверен, как уверены и инвесторы, что такая работа продолжится и приведёт к более высокой оценке отдельных активов и самого фонда», — отметил Мариус Дан.
Он также заявил, что инвесторам будут предоставляться квартальные обновления о работе фонда и портфельных компаний.
По словам Мариуса Дана, инвесторы ожидают «высокого уровня прозрачности», и управляющая компания сосредоточена на том, чтобы его обеспечить.
Как будут защищаться права розничных инвесторов
На вопрос о защите прав граждан Узбекистана, купивших акции в ходе IPO, Хуршед Мустафоев заявил, что интерес к размещению на Ташкентской фондовой бирже был высоким.
«Интерес проявили 4700 физических лиц. Это, конечно, очень большая цифра», — сказал он.
Замминистра отметил, что в размещении участвовали и физические лица-нерезиденты, что, по его словам, также говорит о доверии к Узбекистану.
«Помимо них и физические лица, в том числе через Ташкентскую фондовую биржу, приняли участие в IPO и смогли стать владельцами доли», — сказал он.
По словам Хуршеда Мустафоева, по вопросу защиты прав физических лиц разрабатывается законопроект.
«Что касается защиты прав физических лиц, никаких проблем с этим не будет. Государство на 100% обеспечит их права. В Национальном агентстве перспективных проектов уже ведётся работа над соответствующими законодательными документами», — заявил представитель Минэкономфина. Обновлённый закон о рынке капитала планируется принять до конца 2026 года.
Напомним, в рамках IPO Министерство экономики и финансов как единственный акционер предложило в совокупности 1,56 трлн акций УзНИФ в форме обыкновенных акций и GDR (глобальные депозитарные расписки). Это составило 31% акционерного капитала фонда без учёта GDR, которые могут быть выпущены в рамках опциона дополнительного размещения. Одна GDR представляет 64 700 акций.
Общая сумма привлечённых средств составила около 603,6 млн долларов без учёта GDR, которые могут быть выпущены в рамках опциона дополнительного размещения. С их учётом сумма может вырасти до 692 млн долларов, а доля проданных акций — до 35%. Это IPO стало крупнейшим в истории Узбекистана.
По состоянию на 31 декабря 2025 года чистая стоимость активов фонда составила 2,44 млрд долларов (позже по итогам IPO капитализация составила $1,95 млрд). В портфель УзНИФ входят миноритарные доли в 13 госкомпаниях, включая Uzbekistan Airways, «Узбектелеком», «Узбекгидроэнерго», «Узпромстройбанк», «Узбекинвест» и другие.
