НОВОСТИ В УЗБЕКИСТАНЕ
Фото: Евгений Сорочин / «Газета.uz»
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings улучшило прогноз по кредитному рейтингу Uzbekistan Airports — оператора аэропортов Узбекистана — со «стабильного» до «позитивного». Сам рейтинг компании подтверждён на уровне «BB».
Как сообщило агентство, пересмотр прогноза связан с аналогичным улучшением прогноза по суверенному рейтингу Узбекистана — «BB/Позитивный».
Рейтинг Uzbekistan Airports приравнен к суверенному, поскольку компания полностью принадлежит государству. Её единственным акционером выступает Министерство экономики и финансов.Реклама на Gazeta
Fitch также оценивает самостоятельный кредитный профиль компании на уровне «bb». Такая оценка учитывает монопольное положение Uzbekistan Airports, низкую долговую нагрузку и поступления от проектов государственно-частного партнёрства.
При этом самостоятельный рейтинг ограничен суверенным рейтингом Узбекистана, поскольку компания тесно связана с внутренней экономикой и банковской системой.
Государственная поддержка
Uzbekistan Airports владеет и управляет всеми аэропортами страны. Министерство экономики и финансов сохраняет решающую роль при утверждении стратегических и финансовых планов компании, а также авиационных тарифов.
Fitch не ожидает изменения государственной формы собственности Uzbekistan Airports.
Значительная часть долга компании обеспечена государством, однако доля гарантированного долга остаётся ниже 25%.
При этом агентство отмечает историю получения господдержки в различных формах. В 2022−2024 годах из государственного бюджета на капитальные проекты Uzbekistan Airports было выделено 513,5 млрд сумов.
Fitch считает компанию важным элементом авиационной отрасли и экономического развития страны. Заменить её в качестве владельца и оператора аэропортовой инфраструктуры было бы затруднительно.
У Uzbekistan Airports пока нет облигаций на рынке. Однако дефолт компании по обязательствам перед внешними кредиторами мог бы негативно повлиять на репутацию правительства и других государственных предприятий, а также осложнить их доступ к международному финансированию, отмечает агентство.
Рост пассажиропотока и концентрация доходов
Uzbekistan Airports занимает монопольное, но концентрированное положение на рынке, который остаётся менее развитым по сравнению с аналогами. Риски частично компенсируются быстрым ростом пассажиропотока благодаря развитию туризма и улучшению макроэкономических условий.
Основная часть доходов компании приходится на авиационные услуги. Неавиационные поступления — от торговли, аренды и других сервисов — составляют менее 7% выручки.
Для сравнения, у испанского оператора Aena (государственная компания Испании, которая управляет сетью из 43 аэропортов в стране), которого Fitch относит к ближайшим аналогам Uzbekistan Airports, коммерческие доходы в 2025 году составляли около 31% общей выручки (1,98 млрд из 6,38 млрд евро). У мексиканской аэропортовой группы OMA доля неавиационных поступлений достигала примерно 25%.
В 2025 году крупнейшим клиентом Uzbekistan Airports была Uzbekistan Airways, обеспечившая 10% доходов. На турецкую Turkish Airlines пришлось 7%, на грузовую авиакомпанию Maersk Air — 6%.
При этом 68% пассажиропотока в 2025 году пришлось на местные авиакомпании-резиденты. Тарифы для них устанавливаются в сумах Министерством экономики и финансов на основании предложений Uzbekistan Airports.
По оценке Fitch, отсутствие чётких регуляторных ориентиров снижает предсказуемость тарифов. Из-за государственных приоритетов они могут устанавливаться ниже оптимального коммерческого уровня.
Инвестиции в аэропорты
Uzbekistan Airports реализует программу модернизации и расширения пропускной способности аэропорта Ташкента.
Компания также рассматривает возможность привлечения частных партнёров в рамках ГЧП для обновления аэропортов Бухары, Намангана и Ургенча.
По мнению Fitch, инвестиции могут ускорить рост пассажиропотока и увеличить расходы пассажиров в аэропортах.
При этом значительная часть капитальных затрат пока не является окончательно зафиксированной, поэтому инвестиционную программу можно сократить или отложить в зависимости от рыночных условий.
Капитальные вложения в основном финансируются за счёт собственных денежных потоков, а также открытых кредитных линий.
Долг и валютные риски
Долг Uzbekistan Airports состоит из обеспеченных и необеспеченных амортизируемых кредитов. В конце 2025 года государственными гарантиями было обеспечено 11,6% старшего долга.
Ещё 9,6% приходилось на беспроцентный необеспеченный заём Министерства экономики и финансов.
Около 20% долга с плавающей процентной ставкой не было защищено от её изменения. Компания также подвержена валютному риску, поскольку часть обязательств номинирована в долларах, евро и японских иенах.
На конец 2025 года Uzbekistan Airports располагала денежными средствами в размере 393 млрд сумов.
Кроме того, у компании имелись невыбранные долгосрочные кредитные линии на $23 млн и 25,9 млн евро, предназначенные для будущих капитальных расходов.
Представитель аэропорта Incheon Ли Сан Ён ранее заявил, что исключение Ташкента из режима «открытого неба» защищает национального перевозчика Uzbekistan Airways от прямой конкуренции, но одновременно сдерживает рост авиаперевозок за счёт участия других авиакомпаний. Он перечислил пять вызовов для хабовой стратегии столицы.
Управляющий директор BCG Суреш Субуди в рамках этой сессии выступил с презентацией текущей ситуации в авиаотрасли и отметил, что Узбекистан имеет потенциал стать авиационным хабом на коридоре Европа — Азия. Но пока доля транзитного трафика в стране составляет лишь 3%. Он предупредил, что хабовый статус Ташкента не гарантирован: аэропортовые мощности расширяют и соседние страны.
